8月23日上午，安徽海螺水泥股份有限公司（簡稱“海螺水泥”）在香港舉行中期業績發布會。

  2017年上半年，按照國際財務報告標準，安徽海螺水泥股份有限公司錄得營業收入凈額為319.08億（人民幣，下同），同比上升33.10%；公司股東權益持有人應占利潤約為67.39億，同比上漲100.64%；每股基本盈利為1.27元。

項目建設及產能

  期內，全椒海螺水泥有限責任公司、安徽宣城海螺水泥有限公司、南通海螺水泥有限責任公司等7臺水泥磨相繼建成投產。

  除了國內項目外，海螺水泥也積極推進海外項目的建設，印尼孔雀港粉磨二期工程順利建成投產，印尼北蘇拉威西海螺水泥公司、柬埔寨馬德望海螺水泥有限公司進入施工高峰期，老撾瑯勃拉邦海螺水泥公司等項目建設穩步推進，俄羅斯伏爾加、老撾萬象、緬甸曼德勒等項目前期工作正在有序推進。

  截止報告期，海螺水泥熟料產能共計2.44億噸，水泥產能共計3.33億噸，骨料產能共計2490萬噸。

銷售市場

1. 分區域

  報告期內，集團的水泥和熟料合計凈銷量為1.34億噸，同比增長4.6%。

  東部和中部區域通過市場統籌運作，量價齊升，銷售額同比分別上升44.70%和32.52%；南部地區由于受到新產能投入市場的影響，銷量小幅下降，但是因為價格上升，銷售額同比上漲14.28%；西部地區則抓住市場需求回暖及季節錯峰生產有利機遇，量價穩步提升，銷售額同比提升39.39%；海外銷售額則小幅下滑0.24%。

2. 分品種

  報告期內，海螺水泥的銷售品種分為42.5級水泥、32.5水泥、熟料和骨料，四種產品分別占比59.25%、27.99%、11.82%和0.94%。其中，42.5級水泥占比下降約5個百分點，32.5級水泥和熟料占比則略微上升。

毛利及毛利率

   報告期內，由于產品售價大幅上漲，海螺水泥錄得毛利為98.90億，同比上升37.69%。產品綜合毛利率同比上漲2.26個百分點至32.97%。

  上圖為上半年我國的水泥價格指數。2017年1-6月，全國水泥的產量11.1億噸，較2016年同期成長0.4%。在各地積極推進錯峰生產和市場需求復蘇的雙重推動下，水泥價格自從3月份開始就逐步上升。4-5月一直在高位調整，直至6月因雨水天氣持續，加之即將進入暑期水泥市場淡季，水泥價格出現回落，但是總體還是大大高于去年同期。

成本費用

  報告期內，海螺水泥的水泥熟料綜合成本為154.50元/噸，同比上升28.20元/噸，原因是原煤價格同比上升。

  財務費用同比下降58.59%，原因是集團上年度已經償還了價值70億的公司債券，使得本年度利息支出同比減少了。另外，銷售費用和管理費用也同比分別下滑1.29%和1.76%。

現金流和資產負債率

  報告期內，海螺水泥經營活動產生的現金流凈額為50.47億，同比上升3.80億，漲幅為8.14%，主要原因還是由于收入增加所致。期內，集團資本性支出約為19.06億（生產線及環保項目）。相當于自由現金流為31.41億，資金狀況富足。

   截止到6月30日，流動比率為1.87（2016年末為1.72），流動比率上升的原因主要是由于期內貨幣資金和營收票據等流動資產增加所致。資產負債率為25.45%，同比下降了1.23個百分點。

  下半年，供給側結構性改革仍會是水泥行業的主線。穩健的貨幣政策，穩步增長的基建投資，以及緩中趨升的房地產市場，預計水泥下半年需求市場仍舊積極。供給方面，由于政府陸續打擊落后產能，季節錯峰生產，加上行業大企業重組提高集中度，供需關系有望繼續調整。

部分現場問答：

1. 2017年分紅如何，是否會考慮提高派息率？

   從今年年報開始，投資者就在關心派息率的問題，管理層會認真考慮，在盈利和支出盡量找到一個平衡點。公司在高速成長期的派息率大約為20%，“十二五”期間大約30%。現在雖然現金流更強大，但是需要考慮的因素還是很多，例如需要看整個行業以及競爭對手的情況，還需要看資本開支。雖然上半年的資本開支并不多，但是目前看來下半年并購以及海外項目可能會加快，預計資本支出70億左右。當然還要考慮宏觀環境。目前有考慮會較“十二五”的水平有所提高，但是還未具體討論確定。

2. 海螺水泥未來的國際化進程怎么樣？

   第一，確保按照計劃開拓市場，降低運營成本，在當地被接受。雅加達項目已經達成目標，海外銷量增幅達50%；第二，全力推進在建項目。印尼北蘇拉威及柬埔寨馬德望項目預期今年年底投產；第三，盡力推動其它項目，例如目前一帶一路相關項目也有在進行洽談，希望下半年或明年可以成功簽約。

3. 海外項目上半年的銷量及價格如何？銷量如何預期？

   上半年，海外項目共銷售約107萬噸（緬甸等），比2016年增加了85%，主要原因是有新增產能的投入。價格方面，各個地區定價是不一樣的。比如緬甸高，印度則會更低些。隨著已有產能的全開通，加上知名度逐漸提高，價格我們相信仍然會有提升的空間。毛利的話跟國內肯定還有一定的差距，但是總體符合預期。

   銷量預期會超過200-250萬噸。注意的是這個銷量是不含權益銷量的。權益銷量是透過聯營公司去做，這個也有100多萬噸。加上權益產能，可以達到300萬噸。

4. 關于煤炭成本的儲備

   目前煤炭儲量比較多。上半年煤炭儲量為304萬噸，較年初增加90萬噸。主要是由于三季度雨水足，水利發電量大，導致煤炭價格低，公司在此期間拉升對于煤炭的儲備。

5. 對于水泥周期以及下半年行業的看法

   可能兩年，可能三年，周期性并不一定有持續性，這個不好說。下半年行業總的來說還是保持平穩，并且持續上升。由于高成本的煤炭，導致水泥價格并沒有一個回落的空間；另一方面主要還是是供需關系，一個是國家供給側改革，一個是環保督查。局部地區會影響環保不達標準的小企業，產能減少。還有其他政策的實施，例如安全，產量，能耗等等，都會對落后產能產生限制。鼓勵落后的企業退出，對企業減負，提高行業集中度。

6. 環保與去產能

  環保有大氣污染和水污染的排放，大氣污染稅收為1.2-12塊，水污染稅收為1.4-14塊，其它還有能耗電價、碳排放、二氧化硫等等的一系列政策。這些政策都會拉大企業間的成本差異，并且對推動去產能非常有效。有一些政策已經開始實施了，現階段是去產量，等政策全部落實就是去產能。今年水泥協會去產能主要工作還有一個是錯峰生產，包括許可證的發放，以及新增的產能是否符合產能要求。這些都是對行業的長期利益考慮。

7. 不同區域的行業情況

   下半年，供求關系改善是個重點。華東地區，環保疊加錯峰推進，水泥供給端的改善比想象中的更好。未來，10月份，山東將停窯，11月份，山東及河北等地將停窯。華東地區供給將大幅減少，下半年需求可能同比還會增長；中部地區則更為平穩。這區域行業集中度高，例如山西和安徽等地，大企業對市場的控制更強；南部地區，盈利空間高，企業區分度也高；西部地區。云貴需求相對穩定。陜西的大企業則是對效益改善的認識特別統一。

8. 兩廣地區銷量下滑，公司怎么應對？

   兩廣一向是一體化的。廣東市場短缺石料，廣西可以調到廣東，都是企業主動的，在可控范圍內。且兩廣的毛利水平還是比其他地方高，集中度特別高，大企業影響力也特別好。兩廣不用擔心，企業已經意識到了問題，下半年仍有調整。

9. 基建對行業的影響

   基建，除了東北，華北弱點，華南基建還是比較強，南部除了湖南弱些，其他地區都比較強。西北的話甘肅需求弱點，其余地區需求還是比較好的，下半年還是穩定。

10. 骨料市場未來競爭會加劇嗎？

   骨料，國家的要求會越來越嚴，礦山濫開濫采礦的已經不多了。石灰石的骨料只有水泥行業在做，所以要大力發展骨料，海螺包括整個行業都在做。未來市場競爭并不會增加，因為小企業已經關了太多了。

11. 西部及陜西市場的供需怎么看？有進一步整合機會嗎？

    產能供給程度不足，但是區分度比較高，例如西部水泥、海螺水泥等。價格高水平彌補了產能不足的情況，這個情況我們認為是可以持續的。