面對準備金繳款壓力，資金價格近日再現劇烈波動。16日，7天期Shibor上漲100多基點，超越4月高點。分析人士表示，準備金繳款、財政存款回流與存貸比日均考核等因素的疊加影響，加劇了近期資金面緊張，最近一次提高準備金率對資金面的沖擊將超過前次。

    中短期Shibor利率16日繼續全面上行。其中，7天Shibor利率上漲104.41基點，報4.5983%，創3月以來最高水平。14天與1個月Shibor利率分別上漲62.67和62.92基點，報4.4525%、4.5592%。在短期品種中，只有隔夜Shibor利率暫時保持穩定，當日小幅上漲0.16個基點，報2.0908%。

    為平抑資金價格波動，央行已將本周一年期央票發行量削減至70億元。分析人士指出，盡管預期央行將通過公開市場實施投放操作，緩解準備金繳款對銀行體系流動性影響，但此次存款準備金率上調對資金面影響仍將超過上次“提準”。以4月末人民幣存款余額測算，此次上調準備金率預計凍結資金3700億元以上。

    據公開市場數據顯示，5月到期資金合計5410億元，目前已回籠3010億元，即便余下時間公開市場“零”回籠，所釋放的資金也不足以抵消準備金繳存的部分。而且，在銀行超儲水平接近臨界值情況下，存款準備金率上調對于流動性的邊際沖擊將更加明顯。數據顯示，3月末金融機構的超額準備金率已降至1.5%，是有公開數據記錄以來的最低水平，接下來每一次上調存款準備金率對于銀行備付的考驗可想而知。此外，銀行理財等中間業務快速發展加劇金融脫媒進程，限制銀行間資金拆借能力，使資金價格對于“提準”等事件性沖擊更加敏感。

    除了準備金繳款壓力，5月資金面本身存在一定風險因素。首先，由于新增存款顯著萎縮，信貸繼續反彈，4月新增存貸差為-4019億元，這對資金面不利。其次，財政存款季節性增長預計將抽離大量基礎貨幣。參照歷史數據，4月財政存款可能增長4000億元-5000億元左右。再者，有消息稱，從6月開始，銀監會將對貸存比實施日均考核，結合4月存貸差負增長狀況，此舉將直接加劇銀行間攬儲競爭。另外，盡管外匯占款可能維持高位，但面對存款準備金率上調與財政存款回流的雙向擠壓，預計實際新增流動性將十分有限。

    在各項因素疊加作用下，短期資金面面臨較大壓力。中長期看，由于三年期央票重啟拉長公開市場凍結資金加權期限，加之6月以后的公開市場到期量顯著下降，未來流動性偏緊的狀況或許會持續較長時間。