全球最大債券基金太平洋投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯認為，美聯儲向金融市場注入數以萬億計的美元，由此產生的通脹效應及膨脹的公共債務不亞于“龐氏騙局”。

    北京時間6月23日凌晨，美聯儲將公布最新一輪利率決議。預計聯儲議息會議將保持零利率不變，同時不會推出QE3，但會以變相的量化寬松貨幣政策抑制利率實際上漲。美國龐氏騙局繼續，但對市場影響中性。

    任何政策都是妥協的結果，美國糟糕的消費與就業數據給了美聯儲維持低利率的充分理由，弗里德曼的忠實信徒伯南克絕不犯政治錯誤在此時加息。

    但伯南克同樣無法忽視反對量化寬松派的意見，多個美國地方聯儲官員近來公開反對美聯儲出臺QE3，其中在本年度美聯儲理事會擁有投票權的芝加哥聯儲總裁查爾斯·埃文斯、達拉斯聯儲總裁理查德·費舍爾、費城聯儲主席查爾斯·普羅索，本月6日倡議盡快制定“有序的退出策略”。內部有鷹派，外部反對力量不容樂觀，美國繼續量化寬松是把受通脹折磨的新興經濟體和受債務危機折磨的歐元區架到火上烤。

    美國通脹形勢不容樂觀。5月份美國CPI同比上漲3.6%，創3年來新高。剔除波動較大的食品與能源價格的核心CPI，環比上漲了0.3%，是自2006年以來的最大環比漲幅；同比漲幅則達到1.5%。而就在2009年4月，美國消費者價格同比下降0.7%，為1955年6月以來的最大降幅。

    美聯儲變相的量化寬松，包括提高對通脹的容忍度。據報道，美聯儲主席伯南克正在內部就制定準確的通脹目標展開探討，而這一目標很可能會提高到5%；二是將利用總額2.6萬億美元的證券投資組合所得收益進行再投資。這意味著其創造出的天量流動性仍將繼續留在系統內，未有絲毫撤出，這相當于本金沒有增加，收益繼續投資，總體的負債規模會進一步擴大。最后一招與美聯儲無關，但考慮到危機時期美聯儲與美國政府已經成為連體嬰，因此，美國政府擴大負債上限改變政府的資產負債表，美聯儲的資產負債表也不得不隨之擴張。

    伯南克是個悲劇人物，他的寬松貨幣政策不會成功，因為他的前任格林斯潘已經把貨幣手段使用到極致，使貨幣政策失去了彈性。

    美國上萬億的量化寬松政策，使美國經濟擺脫了通縮，但陷入了滯脹，我們很難說滯脹就比通縮美妙。事實上，到目前為止，美國釋放的貨幣大部分進入虛擬經濟領域，而對于實體經濟沒有什么好處，房地產、GDP和就業沒有在第二輪量化寬松的后期得到提升，倒是股票和大宗商品受惠不少。誰都清楚，虛擬經濟在通脹初期受惠價格上升，最終會在殘酷的滯脹面前敗下陣來。果然，在去年7月2日道瓊斯指數進入持續上升周期以后，今年5月2日開始調頭向下。

    更糟糕的是，美國的就業下行與通脹上升，抑制了普通公眾的消費，拉開了貧富差距，華爾街通過量化寬松的貨幣政策恢復了元氣，而工薪階層大受其害。摩根士丹利的羅奇曾經表示，自2008年初以來的13個季度里，經通脹因素調整后的平均年化消費增長率僅為0.5％。2011年初期美國家庭債務已降至個人可支配收入的115%，盡管這一數字比2007年的峰值下降了15%，但仍遠高于1970年至2000年間75%的平均水平。

    美聯儲最終會為容忍通脹，認可通脹推動經濟理論害臊。通脹不能推動經濟，但確實能夠賴賬?！度A爾街日報》專欄作家BrettArends指出，美國經濟所需的也許是持續的通脹。如果算上企業和美國政府債務，美國總體債務總量將至少是GDP的3倍。提高的薪酬水平讓人們更有能力償還債務，上漲的資產價格使人們可以通過出售資產來償還負債。持續5年7%的通脹率將會將我們國家債務的真實價值降低近1/3。

    美國二戰后之所以能夠發展，靠的就是有效地通過通脹切斷了與債務的聯系，也就是隱性違約，搶奪他人的美元財富。如此赤裸裸的搶劫理論橫行于世，是美國經濟沒有起色的標志之一。

    美聯儲維持寬松的流動性，市場將如何反映？短期內將波瀾不驚，大宗商品、貴金屬價格按兵不動，但從長期來看，反映實體經濟的資產品價格必然下降，希望美國出現大牛市，我們還不如希望外星人登陸地球。