最近12年來我國貨幣增長最根本的影響因素非外幣占款莫屬。看不到這一點，就很難對我國貨幣總量增長做出準確判斷，脫離外匯儲備的增長來討論人民幣總量的擴張是不現實的。

    到今年3月末，我國人民幣廣義貨幣（M2）的余額已達103.61萬億元，首次突破百萬億元大關。這再次加重了社會對貨幣總量是否超發的廣泛質疑和爭論，特別是與美國相比，中國的GDP剛剛超過美國的一半，但M2的規模卻大致為美國的1.5倍，接近全球貨幣總量的1/4。從M2與GDP的比率看，2012年末中國已達188%，相當于美國的2倍以上。這確實不能不讓人驚嘆和警覺，由此也必然會對我國的貨幣政策產生懷疑和擔憂。

    但簡單地與美國相比，又存在不少不可比因素，一些觀點和看法難免似是而非，對貨幣政策的把握也難免造成影響。因此，要看清楚問題，還需要全面客觀認真地加以剖析。

    要弄清M2的構成

    在我國，M2是由流通中現金（M0），加上企事業單位及居民個人的銀行存款，以及住房公積金等存款構成的（其中，M0加上企事業單位的結算資金存款構成狹義貨幣M1）。這其中不包括存款類金融機構在銀行的存款。

    從M2涵蓋的范圍可以看出，廣義貨幣指的基本上就是全社會的貨幣購買力，而不僅僅是中央銀行投放的現金（紙幣加輔幣）。在我國M2的構成中，M0的規模近年來基本穩定在5萬億~6萬億元上下，從規模上看變動不大，其占M2的比例很小（6%左右），且呈現下降趨勢。

    M2中規模最大，也是影響其快速增長的根本因素是銀行存款。也正因為如此，當國家確定了M2年度增長目標后，也基本上可以視同為當年人民幣存款的增長速度。

    這里需要明確，在放棄貴金屬（金銀等）本位制之后，世界各國的貨幣一方面表現為以政府信用為擔保的信用貨幣，另一方面則更多地表現為其投放、流通和儲存，通過銀行記賬清算的記賬貨幣。

    由中央銀行或其授權機構印制和投放的現鈔及輔幣（即流通中現金）在整個貨幣總量中的比重都在不斷降低（發達國家基本上在3%以下），流通中貨幣總量中絕大部分是中央銀行通過購買貨幣儲備物（如黃金、外匯等）或通過商業銀行發放貸款等途徑，以記賬清算方式投放出來的，這使得貨幣投放和流通非常便捷，成本大大降低。

    因此，當一個國家擴大貨幣投放時，很多人仍習慣性地稱之為“開足馬力印鈔票”，媒體也習慣性地播放印鈔機嘩嘩地印制鈔票的畫面以增強視覺效果。這只能說是一種象征性的說法，實際上已經不符合當今的現實，甚至可能誤導人們對貨幣的理解。

    要弄清M2增長的主要影響因素

    我國M2 在2000年末余額為13.25萬億元，到2012年末達到97.42萬億元，增加了84.17萬億元，相當于2000年末的7倍多。相應的，我國央行資產負債總額2012年末達到29.45萬億元，相當于2000年末3.94萬億元接近7.5倍。

    可以說，進入21世紀后（特別是2009年以來），我國貨幣總量迅猛增長，其增長規模和速度在世界主要國家中首屈一指。影響貨幣總量擴大的主要因素有以下一些：

    一是人民幣貸款。銀行貸款作為一種間接融資方式，盡管需要存款支持，但銀行發放貸款時，并沒有相應扣減存款，凍結或轉讓這部分貨幣的購買力，實際上在貸款收回之前，就增加了貨幣投放。2000年末人民幣貸款余額為9.94萬億元，2012年末達到62.81萬億元，增加了52.87萬億元，相當于2000年末的6倍多。

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