大連重工控股股東“送股補償”，帶給中小投資者一場全新的套利盛宴——一日浮盈82%且不鎖定不除權。

    而7月28日乃至其后幾日大連重工的股價表現，直白點說“會迎來幾個跌停”，不僅檢驗著A股市場的定價有效性，也為中國玻纖、金利科技等將面臨相似處境的上市公司帶來鏡鑒。

    新的套利模式

    7月25日是業績承諾補償股份過戶實施的股權登記日，此前，由于注入資產業績不達標，大連重工大股東大連重工·起重集團遵守承諾，對除自身以外的其他股東贈送股票。

    根據大連重工·起重集團作出的業績補償承諾，其將把1.68億股贈予除自身以外的其他股東。大連重工·起重集團此前持有大連重工7.61億股，也即另外持有2.04億股的股東獲贈股票，相當于中小股東每股獲贈0.82股。根據公司公告，7月25日為該部分股份過戶實施的股權登記日，7月28日為相應股份到賬日，7月29日可上市交易。

    這意味著，即使投資者7月25日買入100股，7月28日持股即增加至182股，瞬間浮盈82%；而此前大連重工股價一路上漲，從5月最低點8.73元漲至7月25日最高點19.2元，漲幅超過一倍，期間持股不動者獲利更為可觀。

   “因為不需要除權，我們肯定會賣，已經準備好28日起最快的通道走跌停板。”25日大量買入大連重工準備謀求套利的某私募機構對記者說。

    7月28日照常交易，而當天買入股票已不能獲得送股，故市場接盤者大幅減少；對于在7月25日之前已經買入大連重工的股東而言，賣出的動力極強。而且7月28日當天即可賣出非大股東送股部分，7月29日又能再賣出獲贈部分股份。由于7月29日仍有漲跌幅限制，部分股東可能來不及賣出就被封死在跌停板上，7月29日及以后的交易日還將繼續下跌。

    究竟會有幾個跌停？先來算一筆賬。仍假設7月25日收盤才買入100股，7月28日增為182股。28日后即使一股都沒賣掉，理論上最多持續7個跌停，上述買入方才達到虧損。

    但另一方面，A股歷來是一個弱有效市場，面對新的套利模式，市場能否第一時間給出合理定價讓套利者回歸正常利潤空間？這是大連重工這一案例的又一絕佳觀察點。

   “即使其后連續幾個跌停，只要大盤出現大漲，大連重工很可能在第4、第5個跌停板被帶動起來，這種套利的盈利機會仍是巨大的。”上述私募人士對記者說。

    對賭補償動真格

    資料顯示，大連重工2011年借殼華銳鑄鋼，2012年、2013年連續兩年業績不達收購標的利潤預測承諾，觸發盈利補償。按照原來方案，上市公司大連重工以1元回購大股東大連重工·起重集團持有的上市公司1.68億股股票。

    但頗有意義的是，此方案因未獲大連重工中小股東認同而作罷。大股東將補償方案調整為向大股東以外的其他股東送股1.68億股。

    大連重工總股本為9.66億股，大連重工·起重集團持股7.61億股，其他中小股東持股2.04億股，此方案不涉及公司總股本的變化。此次送股完成后，大連重工·起重集團持股總數降至5.93億股，持股比例由原來的78.84%變為61.46%。

    送股補償模式的唯一利益受損者是大連重工·起重集團，不僅面對股份數量縮水，還將面對股價下跌帶來的市值損失，可謂禍不單行。

    對賭是一種交換、一種承諾，必要時更應成為增進市場效率的一種懲戒。為此，雖然大股東利益受損，但大連重工一例仍為A股保護中小股東開了一個好頭。